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蘋果頂級分析師警告:還有一只靴子沒落地!

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發表於 2019-2-1 08:41:37 | 顯示全部樓層 |閱讀模式
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蘋果將于1月29日公布2018年四季報(2019財年一季報),雖然CEO庫克稱服務收入將再創曆史新高,但外界普遍擔心,被蘋果寄希望于“下一個增收引擎”的服務業務沒有想象中好。
投行Bernstein的科技分析師Toni Sacconaghi周五在發給客戶的研報中稱,越來越多的公司考慮拒絕支付蘋果應用商店(App Store)的交易抽成,對蘋果的整體服務業務來說都是不佳預兆:
“盡管2018財年四季度蘋果的服務收入同比漲18%,但很多投資者開始擔心,應用商店是否成爲下一個要落地的靴子。很顯然,過去幾個月的新聞頭條對蘋果很不利。
視頻流媒體服務商奈飛、音樂流媒體服務商Spotify,以及遊戲開發商Epic Games旗下的爆款遊戲《堡壘之夜》(Fortnite),都已經或者威脅要停止支付所謂的蘋果稅。”
財經媒體CNBC指出,這位分析師在美股研投網站TipRanks.com上給出的薦股建議,平均贏得了23%的一年回報,成爲最佳的科技分析師之一。他對蘋果評級爲“持平大盤”,目標股價是160美元,較周五收盤價僅有不足2%的上漲空間。

還有一個“八卦”是,去年中旬特斯拉CEO馬斯克“放飛自我”的財報電話會上,Toni Sacconaghi是頭一個“被怼”的分析師。馬斯克當時表示,特斯拉2018年的資本支出會控制在30億美元以內,分析師想知道是否會影響産能增長,結果Sacconaghi的電話直接被切斷,馬斯克表示:“抱歉,下一個問題。這個問題太無聊了,下個問題是?”
“蘋果稅”(Apple Tax)是指蘋果向iOS系統應用商店內的App軟件收入抽成15%-30%。如果用戶通過蘋果應用商店購買了一個軟件內服務(例如一本電子書),或者開啓軟件訂閱(例如媒體訂閱),蘋果將向軟件開發者征收30%的首年訂閱費用和15%的余下所有年份訂閱費。
Sacconaghi指出,蘋果的服務業務包括應用商店、蘋果音樂訂閱、蘋果支付工具和iCloud雲端儲存等,其中應用商店已經轉型爲驅動蘋果服務收入增長的最大元素,過去三年約占據了所有服務收入增長的40%。

目前,奈飛和Spotify都已經停止新用戶通過iOS系統內的應用來注冊訂閱服務。Spotify從2015年開始就像歐美國家監管機構抱怨“蘋果稅”的不公平,奈飛去年9月起在除美國外的33個國家展開時點,隨後將推廣到全球。而奈飛被公認爲2018年蘋果應用商店中“單一最高利潤的App”。
不過蘋果CFO Luca Maestri在公布2018財年四季報(自然年三季報)時表示,奈飛帶來的軟件訂閱抽成收入只占蘋果整體服務收入的不到0.3%,大約占蘋果2018財年整體營收的0.04%。分析師Sacconaghi也認爲,現在擔心蘋果應用商店拖累服務收入還太早,應用商店的商業模式依舊不錯:
“是不是每個iOS系統的應用都會走奈飛和堡壘之夜的路呢?如果蘋果應用商店喪失主導地位,是不是其他應用商店就會崛起來替代呢?現在看來,答案基本都是否定的。”
財經媒體MarketWatch也指出,收取應用抽成是每一個移動端生態系統的商業邏輯,谷歌應用商店Google Play跟蘋果執行的分級費率一樣,也遭到了不少軟件開發商的聲討。券商Macquarie的分析師Ben Schachter曾表示,很多遊戲開發商在閉門會議中認爲蘋果和谷歌的抽成結構,對這樣一個廣泛的公衆平台來說是對他人不公平。

蘋果CEO庫克雖在1月首周“炸雷”一般預警了即將公布的季度財報不佳,但也強調,2018自然年四季度預計有創新高的服務收入,漲至108億美元,並在每一個地理分區都實現季度紀錄新高,基本可以實現2016-2020年公司服務收入翻倍的目標。
他也曾表示,用來對抗iPhone手機收入疲軟的服務業務,得益于非常大和不斷增長的裝機基數(installed base),而不僅僅依賴應用商店的抽成費。在財報預警後做客CNBC節目時,庫克表示,蘋果的長期健康狀況“從未像現在這樣好”,唱空者低估了創新文化、生態系統等蘋果核心優勢。
不過野村分析師Jefrey Kavaal還是認爲服務收入存在隱憂。他指出,新的ASC 606標准要求蘋果重新分類2018年的26億美元營收,這些營收來自蘋果地圖、Siri、免費iCloud。這意味著2019財年第一季度(即2018年自然年第四季度)收入將增加6.2億美元,拖累服務收入增速降至18%,不及24%的市場預期。

上文提到的Bernstein分析師Toni Sacconaghi還稱,雖然近期不必擔心近期的應用商店業務驟降,但美國最高法院正在經手處理的一個訴訟案是更長期的擔憂所在:
“案情是討論蘋果是否對客戶的App使用收費過度,是否符合壟斷的定義。但這個訴訟的焦點是原告是否有法理依據來控告蘋果公司,沒有實際觸及蘋果作爲一個平台是否違反了反壟斷法的問題。但如果最高法院的判決不利于蘋果,代表蘋果的麻煩才剛剛開始。”
蘋果周五收漲0.62%,盤中最高漲超1%,報收156.82美元,接近2019年初發布財報預警以來最高。但過去12個月內,蘋果股價跌超13%,過去三個月累跌27%。
除了財報預警、蘋果供應商財報不佳暗示需求端疲軟之外,分析師還認爲,蘋果決定不再公布iPhone、iPad和Mac等重要硬件的銷售數據,可能是財務健康的隱患信號。
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